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  • 作者:技术是银
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  • 2015-12-3 19:42:03
  • 楼主(阅:10160/回:0)麦肯锡:商品市场供应将收缩 价格反弹可期

    中国需求放缓以及美元持续升值,终结了大宗商品市场的超级繁荣,大量商品价格跌至数年低点。不过麦肯锡分析认为,矿业当前的实际情况其实并不像股价表现那样糟糕,供应将会收缩促进价格反弹。而资产价格保持低位也为并购提供了良机。

    麦肯锡在一份报告中写道,从2011年大宗商品最繁荣时期算起,迄今冶金煤价格跌逾70%,海运铁矿石价格下跌65%,铜与黄金价格也下滑逾30%,矿业公司股价也一路下滑。

    但从行业情况来看,尽管全球金属需求增速放缓,但仍在持续增长。此外,随着矿产质量下滑以及矿企投资的减少,未来数年矿业供应也将收缩,需求则会缓慢稳步增长,从而促进商品价格反弹。

    麦肯锡在报告中从供需、成本以及定价机制等三个方面分析发现,矿业营收在经历2011-2014年期间每年6%的增速下滑之后,未来十年有可能实现每年4%-6%的增长。

    从供需来看,报告写道:

    引用或者代码:

    考虑未来十年影响供应和需求的因素之后,我们认为对于未来价格走势,地质因素导致的供应短缺所起的作用,将大于需求的变动。我们研究了矿产质量下滑等地质因素,再考虑到资源逐渐减少,以及新矿业项目的延期,发现供应短缺出现的可能性上升。

    而从成本来看,麦肯锡表示,在2000-2013年间,铜、铁矿石、碳酸钾的小型生产商现金成本“通胀”年均增幅接近20%,煤炭企业这一数据稍低,为11%。麦肯锡写道:

    引用或者代码:

    通胀受外部因素(例如,当地物价指数、工资和油价上涨以及当地货币相对美元的升值)以及内部因素(比如生产力、金属质量以及矿场状况)的影响。

    在油价下滑、美元升值的背景下,对于大多数商品来说,外部因素对成本的影响为中性偏负面。

    而内部因素的影响则会长期存在。即便生产力提升,矿石质量的下滑以及生产条件的恶化,比如开采矿石需要挖的更深、运输距离加大,矿企也将面临新的困难。我们预计受地质因素影响的成本通胀(“地质通胀”)水平将持续成为矿企成本增加的主要因素,未来每年总通胀将平均增长4%-7%。

    从定价机制来看,麦肯锡认为,传统的价格预测是基于历史价格水平,根据对供需以及政治经济因素的判断得出。但是这种方法也有缺点:

    引用或者代码:

    首先,它没有考虑“地质通胀”的影响。

    其次,这些因素也没有完全反应利润的变动,而这对于投资决策有至关重要的影响,投资决策又会在很大程度上改变未来供需的平衡。

    麦肯锡表示,根据他们价格判断方法,大宗商品价格前景,并不像矿企股价走势那样让人悲观。尽管矿业利润率降低,但整个行业可能将继续保持增长。不同商品的前景可能有所不同,但多个品种可能将重新实现可观的收益。

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