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  • 作者:singgo
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  • 2012/5/22 21:50:33
  • 16、窝轮换股比率不同 风险回报差别大

      假设两只窝轮面值都是0.1,买入10万份10兑1窝轮等于控制1万股正股,买入10万份1兑1窝轮等于控制10万股正股。若投入资金同样是1万元,两者风险、回报都有较大差别。

      投资者近期可能会发现一个现象,就是中资股轮流炒作同时,其相关窝轮往往有相当大的升跌幅度,动不动就有30~40%单日波幅,而中资股窝轮更经常出现在十大升幅榜或跌幅榜内。

      以中石化为例,上周一中石化股价急升4%,最高升见3.925,收报3.875。在十大升幅窝轮当中,有四只为中石化轮,升幅由44%至350%不等。

      中石化股价异动,其窝轮成交也大幅上升,上周一总成交额达2.39亿元,占当日窝轮总成交额的5%。翻查上周一上榜的四只窝轮,除升幅最大的一只为本月末到期的末日轮外,其余的均是约三个月到期的短期证,而且行使价都是介乎3.8至3.98的贴价或轻微价外证。

      国企股的特色是股价受资金流动影响较大,中石化因此在资金流入时呈现大幅波动,但在其它时间股价也可以长期窄幅波动,投资者因此可以看到:这类窝轮即使不是末日轮或价外证,都有一个相对较高的实际杠杆。

      除此之外,投资者要留意国企轮换股比率大多是1兑1,如中石化轮全部都是1兑1,而其他蓝筹轮多数为10兑1(如长实认购证,67只中只有两只为1兑 1)。投资者如习惯买卖10兑1的蓝筹轮,在买卖1兑1的中资股窝轮时,便要注意调节注码运用了。换股比率为10兑1,意思是投资者需买入10份窝轮才可以控制1股正股。

      根据目前的上市条例,股份窝轮的换股比率可分为100兑1、10兑1及1兑1,而发行价最低为每份窝轮0.25,由于这类国企股股价一般较蓝筹股低 (即使以市值计个别国企可能更大),当发行人为这类股价较低的正股发行窝轮时,为符合最低发行价要求,便要面对两个选择,一是选择10兑1发行,年期便要定得较长,令轮价高于0.25;二是选择1兑1,年期可以定得较短。

      而事实上,重磅国企如中国人寿、中石油、建设银行等,其窝轮全部都以1兑1基准发行。特例是中国神华,由于正股股价高达8.25,发行人因此可以利用延长窝轮期限此一弹性,发行换股比率为10兑1的窝轮。目前神华21只认购证中,有四只换股比率为10兑1,其余都是1兑1。

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  • 2012/5/22 21:51:52
  • 17、如何处理正股与窝轮价格异动

           若正股价格没有变化,窝轮价格却上升,投资者该如何处理?
          
           正股没有变化,而窝轮价格上升时,主要是因为窝轮的引伸波幅上升。窝轮引伸波幅的变化,主要受市场的整体引伸波幅(主要来自场外期权引伸波幅)及个别窝轮的供求情况影响。

      若比较其它条款相近的窝轮,当发现整体引伸波幅普遍出现上调现象时,反映市场预期正股未来的波动性会增加,股价未来有可能作出较大幅度的上升或下跌。遇到这种情况,投资者可重新审视对正股的看法。以认购证而言,若预期正股将有足够的上升动力,投资者可选择继续持有,希望从正股及引伸波幅两方面争取回报。

      相反,若发现引伸波幅上升只是单单出现在自己所持有窝轮上,投资者便要小心,因引伸波幅上升可能是市场过度需求所致,而庄家基于某些原因未能将引伸波幅控制在合理范围之内。由于市场的过度需求有可能只是短暂现象,建议投资者趁机先沽出窝轮,以赚取来自引伸波幅的利润。若投资者持续看好,则可选择调仓至其它引伸波幅较低的认购证,继续争取正股的潜在回报。 (法国兴业证券)

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  • 2012/5/22 21:53:22
  • 18、如何利用窝轮分散组合风险

           怎样才能通过调整组合将风险分散?

      分散风险有多种手法和层次之分,举例说把资金调配在不同地区的市场上,这样做虽然可以把地区的风险分散,但投资者却忽略了投资市场的相关性也是一个重要的考虑元素。如果投资组合只简单分类为本地股票及环球股票基金(强积金中的常见选择),由于资产之间的相关性仍然很高,所以当整体经济向好时,组合内大部分的资产表现都会造好;但当经济不景气时,整体表现同时受累,组合表现便难免会出现亏损。长远来说,一个不能分散投资的组合,不能称得上是一个健康的投资组合。

      窝轮的好处在于它有看升(认购证)和看跌(认沽证)之功能,投资者可利用它来调整组合的风险。投资者如果认为组合中某些市场或个别股份的短期表现有可能疲弱时,便可适量购入认沽证以对冲所持有资产的风险;同样如果认为某股份或货币短期表现会较佳的,可适量地购入认购证,借着窝轮的杠杆效应提升组合的回报。
     
        由于窝轮提供杠杆效应,能达致以小博大的投资效果,因此我们建议投资者只将组合中大概10%的资金放在窝轮上。若投放资金过大时就会将风险同时放大数倍,投资者应按风险承受能力,控制投放于窝轮上的资金,或向专业理财顾问请教。

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  • 2012/5/22 21:54:08
  • 19、投资窝轮是否有助于投资组合保本

           投资窝轮可有助于投资组合保本吗?

      现时市场上一般的保本基金,大部分会把80%至90%的资金放在零息债券上,作用主要是为投资者提供本金保证,其余大约10%则会放在期权以争取潜在升幅。由于窝轮也是期权的一种,所以即使是保守的投资者,也可以尝试投放少量资金投资窝轮,其余则放在低风险以至无风险的保本项目上,如存款证、货币定存及债券等,自制一个保本投资策略。

      例如,投资者有100000港元的可投资本金,目标投资期大概为4年。要确保4年后户口最少还有这100000港元,他们则可利用贴现计算法。假设所选择的存款证或债券所提供的息率为每年2.75%,利用贴现计算法,投资者需投入约89716港元于存款证或债券,以确保4年后可取回本利共100000 港元。扣除这89716港元后,投资者尚有10284港元作其它投资之用。

      虽然所剩资金有限,但通过窝轮这类提供杠杆的投资工具,投资者仍可争取理想的回报。市场上的窝轮有长期至短期、价内至价外之分,所以投资者可按风险承受程度,选择合适的窝轮投资。只要将资金灵活分配,就算是保守投资者的投资组合中,也一样可以包含窝轮在内,达到“进可攻、退可守”的效果。(法国兴业证券)

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  • 2012/5/22 21:54:45
  • 20、窝轮名词解释

    1.American warrant美式认股证  
             美式认股证:这是可随时在到期前行使的认股证,美式认股证于香港暂不普及,故以下之内容将以欧式认股证为主。
                  
           2.Ask price卖出价
             在认股证市场上,这是流动量提供者(由发行商委任)卖出认股证、投资者买入认股证的价格。

           3.At the money平价  
             当相关资产(如某股票或指数)的价格相等于或非常接近认股证的行使价时,便称该证为平价证。
              
           4.Average Return Warrant平均回报证  
             特种证(exotic warrant)之一,其结算价会因应早已厘定之参考结算日而定,投资前宜参考相关上市文件。
              
               5.Barrier Warrant定界认股证
             特种证(exotic warrant)之一,设有定界行使价,若股证到期日前高于该定界水平(认购证),又或到期日前低于该定界水平(认沽证),认股证会立刻到期,而投资者亦会收到回扣金额,投资前宜参考相关上市文件。
                  
           6.Basket Warrant一篮子认股证
             「一篮子股票」是由多只不同股票所组成,部份认股证会以一篮子股票作为挂?的资产,其升跌会因应该篮子之整体表现而定。

           7.Bid price买入价  
             在认股证市场上,这是流动量提供者(由发行商委任)买入认股证、投资者卖出认股证的价格。
              
           8.Board Lot每手买卖单位  
             买卖的最少单位。以汇丰为例,每手买卖单位为400股。若汇丰现价为120港元,即代表每手汇丰的最低投资金额为48,000港元。认股证之买卖单位一般为正股股数的10倍(10兑1)或1倍(1兑1)。以汇丰认股证为例,转换比率一般为10:1,有关汇丰认股证之每手买卖单位会为4,000份。指数认股证的每手买卖单位则规定为每手10,000份。
              
               9.Break-even point打和点
             若投资者打算把认股证持至到期日,以认购证为例,相关资产价格必须高于这个打和点水平,认购证投资者才会获利;而认沽证则是相关资产价格于到期日必须低于这个打和点水平,持有者才开始获利,但注意两者均未计算交易费用。认购证打和价=(认购证价格 x 转换比率)+行使价认沽证打和价=行使价 –(认沽证价格 x 转换比率)
                  
           10.Call warrant认购证  
             赋予投资者在到期日或之前,根据特定转换比率以行使价买入相关资产(如股票)或收取差额权利之认股证.

           11.Cash settlement现金结算  
             认股证的条款及细则会订明认股证于到期日时之结算方法,现时差不多所有认股证都是以现金结算。计算方法一般都是相关资产最后结算价与行使价的差额(按转换比率作出调整)。
              
           12.CCASS中央结算系统  
             若认股证于到期时属价内,发行商便会把行使价与结算价间之差价,透过中央结算系统,自动把现金过户至投资者之户口上。

           13.Company Warrant公司认股证
             该类型认股证由企业自行发行,目的多是集资用,最终会影响企业的股本比例。
                  
           14.Continuous Quotes持续报价
             流通量提供者会向港交所持续输入有关认股证的买卖价。流通量提供者须为认股证提供至少10手的买卖数量。

           15.Covered Warrant/Derivative Warrant备兑认股证  
             由第三者金融机构提供(如德意志银行),发行目的与集资无关,只为满足市场及投资者需要,并不会影响企业的股本比例。
              
           16.Conversion ratio转换比率  
             订明每一单位的认股证持有人有权买入或卖出相关资产的数量。与股票相关认股证之转换比率一般为10兑1或1兑1,意思即每10份认股证或每1份认股证相对控制1股正股。指数认股证则没有特别规定转换比率,一只拥有4,000兑1转换比率之认股证代表4,000份认股证相对控制1点指数。有关转换比率的资料可于相关认股证之条款表获得。
              
               17.Delta对冲值
             显示在相关资产的价格转变时,认股证价格理论上的改变。 计算方法:(转换比率x认股证价格)/正股价格认购证的对冲值会介乎0至1之间;而认沽证的对冲值则介乎0至-1之间。认沽证拥有负数的对冲值,原因是当相关资产的价格下跌,认沽证的价格便上升。由于认股证有转换比率之存在,投资者如要计算每单位认股证的变动,则可把对冲值除以转换比率。另外,对冲值越大,认股证越会跟贴正股而行,但投资的金额会相对加大,所得的实际杠杆也会相对降低。
                  
           18.Digital Warrant定点证
             特种证(exotic warrant)之一,有回报的上限,到期日结算价等于或高于行使价(认购证),又或是等于或低于行使价(认沽证),便得既定结算金额,投资前宜参考相关上市文件。

           19.Dividend Warrant派息证  
             特种证(exotic warrant)之一,与传统认股证之不同在于其会派发息率,并作出除净,投资前宜参考相关上市文件。
              
           20.EAS Price (Estimated Average Settlement Price)预计平均结算价  
             恒生指数于即月期指到期日当天的每5分钟平均价,一般为厘定期指结算价之准则。指数认股证会以到期月份的EAS Price作为结算水平。
              
               21.Effective Gearing有效杠杆比率
             此比率会被视为一个已考虑对冲值的「改良」杠杆比率。它更有效地显示相对股价作1%变幅时,认股证价格理论上有多少百分比之变动。公式:
    有效杠杆比率=杠杆比率x对冲值
    假设某认股证的有效杠杆比率为5倍,这即代表正股升跌1%,认股证理论上升跌5%。
                  
           22.European Warrant欧式认股证
             只可在到期日行使的认股证,于香港上市的认股证大部份为欧式认股证。

           23.Exercise Right行使权利  
             投资者付出溢价所换取的权利,投资者一般需要以书面通知行使意向。但在香港,若以现金结算的欧式认股证在到期日达到价内水平,该认股证便会自动行使。认股证持有人毋须提交行使通知书。
              
           24.Exotic Warrant特种认股证  
             简称X窝轮。认股证的名字会有一个X字,如HSI@XC0512,代表这只05年12月到期的恒指认购证属特种类别。至于属何种特种认股证类别,则须向个别发行商查询。另外,特种证的结构及结算方法与标准证有别,即使拥有相同行使价及相同到期日的特种证及标准证存在,投资者也不应把两者之数据相互比较

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  • 2012/5/22 21:56:56
  • 25.Expected volatility预期波幅
             即认股证相关之资产在认股证剩余期限及特定期间内的预期价格波动。
                  
           26.Further Issue再发行
             若发行商之持货量少于整体发行量的20%,根据上市规则,发行商便可申请再发行。

           27.GammaGamma值  
             显示对冲值相对股票价格变动的变化。若汇丰的股价变动一个货币单位,对冲值会随之而作出变动。若Gamma值为0.025(Gamma值/转换比率),即是当股价变动1元时,认购证的对冲值便会相对升跌0.025。
              
           28.Gearing杠杆比率  
             是投资相关资产相对投资认股证金额的比例。认股证的杠杆比率计算方法是把相关资产价格除以认股证的价格(按转换比率调整)。
              
               29.Hedging对冲  
             透过买卖相关资产以作相反买卖方向的交易,我们可从投资者及发行商角度两方面解释。假设投资者长线持有汇丰正股,但却认为汇丰短线会出现调整,可考虑买入汇丰认沽证对冲正股风险。而站在发行商立场,成功沽售认股证后,便须透过买卖正股、场外期权及高息票据等活动去对冲因发行认股证带来的风险。
                  
           30.Historical volatility历史波幅
             主要用作参考及评估相关资产过往的价格波动幅度。

           31.Implied volatility引伸波幅  
             以市场上期权或认股证的成交价格为基础所推算出的波幅。对认股证投资者来说,这可说是分辨(衡量)认股证平贵的一个参考指标。
              
           32.In the money价内  
             描述认股证具有内在值的情况,如相关资产(如股票)的现价高于行使价(认购证),或相关资产(如股票)的现价低于行使价(认沽证)时,这些股证便属于价内状态。
              
               33.Intrinsic value内在值
             相等于在考虑转换比率后,行使价与相关资产现价的正数差距。
    每一单位认购证的内在值 =(相关资产价格 – 行使价)/ 转换比率
    每一单位认沽证的内在值 =(行使价 – 相关资产价格)/ 转换比率
    由于认股证的内在价值不可能是负数,如计算出来的是负数值,则以 0来代替。
                  
           34.Issuer发行商
             发行认股证的金融机构,德意志银行便属其中一个环球认股证发行商。

           35.Knock-in Warrant到期启动认股证  
             特种证(exotic warrant)之一,设有启动行使价,投资前宜参考相关上市文件。
              
           36.Last Trading Date最后交易日  
             认股证之最后交易日一般为到期日前第四个交易日,若投资者不于最后交易日前把所持认股证沽出,便须等待自动结算,结算取决于认股证到期时属价内与否。

           37.Long call认购证「长仓」
             即买入并持有认购证,希望借着相关资产价格的上升而获利,由于属长仓的关系,所以不涉补仓风险,投资者最大损失也只在于投资在认购证之金额上。
                  
           38.Long put认沽证「长仓」
             即买入并持有认沽证,希望借着相关资产价格的下跌而获利,由于属长仓的关系,所以不涉补仓风险,投资者最大损失也只在于投资在认沽证之金额上。

           39.Liquidity Provider流通量提供者  
             发行商须为在港交所上市的认股证委任流通量提供者,而港交所允许流通量提供者采用在上市文件内所?述的报价方法,以「持续报价」或「响应报价要求」的方式提供流通量。以德银认股证为例,便以其附属公司德意志证券亚洲有限公司为流通量提供者,并以「响应报价要求」的方式为认股证提供流通量。
              
           40.Lock-in Warrant锁定回报证  
             特种证(exotic warrant)之一,其结算价会因应早已厘定之参考结算日而定,投资前宜参考相关上市文件。
              
               41.Margin孖展  
             认股证较期货及期权优胜之其中一个原因,在于认股证没有被追收孖展的可能,因其全以长仓为主,所以最大的损失也只局限于投资的金额上。
                  
           42.Maturity期限
             认股证是有投资期限的工具,期满后便告无效。在港交所上市的股票认股证价值,会以相关股份到期日前5个交易日的平均收市价(刊登于港交所的每日报价表,并可能在有需要时作出调整)为基础,而指数认股证的价值则一般以到期月份的EAS Price作为结算水平,结算方法会按照上市文件的公式而定。

           43.OTC Option场外期权  
             发行商对冲认股证风险之其中一项工具,市场一般会视之为发行认股证之其中一项成本,成本价越高,认股证价格越高,相反亦然。
              
           44.Outstanding Quantity街货数量  
             投资者持仓过夜之股数,发行商必须每日向港交所提交街货报告,一般来说,街货越高反映认股证走势较易受市场供求影响。
              
               45.Out of the money价外
             描述认股证并无内在价值的情况,即相关资产的现价低于行使价(认购证),或相关资产的现价高于行使价(认沽证)时,这些股证便属于价外状态。
                  
           46.Penny Warrant仙轮  
             股证越是价外及越接近到期,认股证便越有机会变成仙轮。若价值跌低于1仙(0.01港元) 的话,发行商便不能于主板为投资者进行报价。

           47.Physical delivery实物交收  
             认股证的条款及细则会订明认股证于到期时的结算方法,如以实物交收,即认购证持有者有权购入相关资产的实物,或认沽证持有人有权沽出相关资产的实物,但注意现时市场上大部份认股证是以现金交收的。
              
           48.Premium溢价  
             即行使认股证时,买入相关资产的成本高于直接买入相关资产成本之金额。

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  • 2012/5/22 21:57:43
  • 49.Put warrant认沽证
             赋予认沽证持有人在到期日或之前,根据若干转换比率,以行使价出售相关资产或收取适当差额付款的权利之认股证。
                  
           50.Quote Request响应报价要求
             若采用响应报价要求方式,大利市机上认股证的股份页会显示投资者可致电问价的电话号码。当流通量提供者收到报价要求,便会向港交所或认股证的股份页输入至少10手衍生认股证的买卖指示。

           51.RhoRho值  
             显示普遍利率水平转变对认股证价格的影响。这代表利息改变1%为股证带来之变化,一个认购证的Rho总在0和1之间,一个认沽证则会在-1和0之间,借贷利息会随剩余期限而降低,所以Rho会随时间流逝而减小。
              
           52.Settlement Cycle交收所需之時間  
             一般為到期後兩至三個交易天( T+2 或 T+3)。
              
               53.Settlement Price结算价
             股份认股证的结算价是股证到期前五天之平均价;而指数认股证之结算价则多以EAS Price 计算(可参考EAS Price),至于特种类别认股证之结算价则需根据发行条款而定。
                  
           54.Spread差价
             买价与卖价的差距。差价可以百分率或货币单位订明。注意:在比较认股证的差价时,必须采用相同的基础,即必须以转换比率将认股证价格调整至正股价格作为准则。

           55.Spread Warrant跨价证  
             特种证(exotic warrant)之一,设上限/下限行使价,回报有上限,投资前宜参考相关上市文件。
              
           56.Stamp Duty厘印费  
             买卖股票所涉之费用。以现金结算的认股证由于不涉股票买卖,故不会收取任何厘印费用,这相对减低投资者参与正股升跌之成本。
              
               57.Stock Code证券代号
             每只认股证均有其证券代号,现时所有认股证皆以四个数目字来代表,投资者可按编号而作出买卖指示,情况就如汇丰之证券代号为“5号”一样。
                  
           58.Straddle马鞍式组合
             同时买入相同的相关资产、行使价及到期日的认购及认沽证,以期藉价格突然的转变及/或波幅的扩大而受惠。

           59.Strangle勒束式组合  
             同时买入相同相关资产、到期日,但不同行使价的认购及认沽证,以期藉价格突然的转变及/或波幅的扩大而受惠。
              
           60.Strike price行使价  
             买入或沽售与衍生认股证资产的价格。投资者有权以此行使价买入(认购证)或沽出(认沽证)相关的资产。在该认股证到期时,此行使价会被用作计算现金结算之金额。

          61.ThetaTheta值
             显示时间对认股证价格的影响,以及随着期限缩短,认股证价格每日变动的幅度。若每日的时间值为0.001港元,这则代表认股证每过一天,单是时间值便下跌0.001港元。
                  
           62.Time value时间值
             认股证的现价与内在值的差距。此价值为认股证买家为该认股证的行使权利及杠杆效应所支付的代价。时间值=认股证的价格 – 认股证的内在值

           63.Turnover成交金额  
             由成交股数与交易价格得出之数据。
              
           64.Underlying asset相关资产  
             与相关认股证挂?的资产,例如股票、股市指数甚至货币等,都可用作相关资产.
              
               65.VegaVega值
             显示认股证价格对波幅转变的敏感度。假设某认股证的Vega值为0.025港元,这代表当引伸波幅每升跌1个波幅点,相关认股证之价格单是波幅之变动便升跌0.025港元。
                  
           66.Volatility Smile波幅微笑
             深入价内及深入价外认股证的引伸波幅都会较在价认股证高。由于曲线形状似是微笑,故称这现象为波幅微笑。

           67.Volatility波幅  
             发行商根据历史波幅及引伸波幅,对某一相关资产于未来价格波动的估计。请参考历史波幅及引伸波幅。
              
           68.Volume成交量  
             成交之股数。
              
               69.Warrant认股证  
             俗称窝轮,证券化期权的通称,香港首只认股证于88年上市,至今已有16年的历史。
                  
           70.Warrant Name认股证名称
             以9xxxDB-HSBC@EC0501B为例,9xxx:认股证的证券代号;
    DB:发行商;
    HSBC:相关资产,这例子为汇丰;
    @:现金结算,如(*)则代表货物交收;
    E:认股证种类,这例子为欧式,亦有美式(A)及特种证(X);
    C:这代表认购证,认沽证则为P;
    0501:这即代表05年1月到期。
    有时候于名称的最后会见到一个英文字母,这例子为B,这则提醒投资者同一发行商于市场发行了多于一只相同资产的认购/认沽证,并同样于05年1月到期。

  • 作者:美羊羊
  • 积分:128
  • 等级:新手
  • 2012/5/23 17:33:10
  • 哇 好全面的知识 有香港牛熊证方面的新手基础知识教程吗
    美羊羊
  • 作者:122.235.203.*
  • 2012/5/28 9:49:50
  • 作者:金元宝
  • 积分:133
  • 等级:新手
  • 2015/12/24 18:10:34
  • 体育老师教出的学生没看明白
    做股市高手
  • 作者:13.251.16.*
  • 2020/8/9 14:17:26


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