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  • 作者:滚雪球
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  • 2013-9-14 18:38:10
  • 楼主(阅:23703/回:0)什么是闪电指令?

      不管人类的眼睛能眨多快,面对华尔街的电脑交易系统也是望尘莫及——电脑交易系统执行一笔交易仅需400微秒,比人类眨眼的速度快了1000倍。这是一个由技术推动的狂热世界,普通投资者几乎毫不知情。

      据估计,这种“高频交易”占了美国股市日交易量的一半以上,高于2005年30%的估计份额。它从交易少量公司股票中抽取极少一部分利润——交易通常在不同的交易平台之间进行,其成功依赖于速度的微小变化——或者用交易术语来说,“反应时间”(latency)。

      这种交易带来了股票交易的变革,实际上普遍降低了交易成本,许多人认为,它为散户和机构投资者都创造了一个更有效的市场。

      但在这种狂热的活动中,一种特定的股票指令引发了市场参与者、各交易所、美国国会议员、如今还有美国证券交易委员会(SEC)的担忧。美国证交会不苟言笑的新任主席玛丽·夏皮罗(Mary Schapiro)上周正式发出通知,所谓的 “闪电”指令的末日即将来临。人们指责美国证交会,直到两年前信贷紧缩开始冲击市场前,该机构的表现一直都颇为懒散。

      在一些交易所的许可下,交易员的电脑可以比大盘提前几分之一秒看到股票指令状况,于是,闪电指令出现了。人们担心,其中一些交易员可能会在另一个交易平台上“闪电”般下达指令。通过执行交易,该机构甚至可以从渴望业务的交易所那里获得回扣。

      咨询公司Aite Group的管理合伙人Sang Lee表示,这类指令仅占全部交易量的3%左右。他说,许多高频交易员不会使用这类指令。但上月末,一些投资者和立法者(包括纽约参议员查尔斯·舒默(Charles Schumer))敦促美国证交会禁止此类交易,使“闪电”指令成为了人们关注的焦点。夏皮罗上周二表示,她已通知下属寻找“一种可以迅速实施的方案,消除闪电指令带来的不公平”。

      在调查闪电指令时,美国证交会一直将其作为对所谓“暗池”(dark pool)进行审查的一部分。“暗池”指的是那些不显示公开股票报价的电子交易场所。研究和战略顾问公司Tabb Group创始人兼首席执行官拉里·泰伯(Larry Tabb)表示:“闪电指令仅占交易量的很小一部分,但它引起了监管机构的注意,因为一些投资者可能会提前看到指令状况。”他补充道:“闪电指令可以被视为提供了一个双重市场。所有人都同意,每个人看到所有指令的机会应该是均等的。”

      闪电指令的使用并不限于高频交易员。零售经纪商、机构投资者、自营交易机构以及自动化做市商也会使用这种指令。闪电指令也不是电子交易革命的唯一表现。电子交易革命出现于不到5年前,例如通过将交易系统设置在某个交易所的数据中心——即“主机代管”(co-location),交易机构可以让一笔交易的执行时间缩短数微秒。

      监管者面临的艰难抉择是,对于这场科技革命该怎么办,特别是在许多指令几乎刚挂单就会撤回的情况下。一些交易员可能会通过如此迅速地传递指令,试图确定其他投资者买卖股票的点位。在执行前撤消指令意味着,发送闪电指令的人有可能从投资者那里榨取更优的价格。

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